华润燃气（1193）是内地城市燃气行业龙头，未来预计收购陆续有来，加上天然气气源增加，该公司转嫁成本的能力又较强，盈利可维持高增长。华润燃气股价现时处于今年以来低位，有证券商认为，该股于24元见支持，可分注收集，上升阻力位为28元。

        截至去年底止，华润燃气经营内地21个省份的176个城市燃气项目，去年收购了27个城市的燃气项目，今年资本支出预算为30亿至40亿元人民币，较去年50亿元人民币为低。华润燃气指未来3至5年内，全国还有逾280个项目可供收购。

　　该公司去年营业额大增64%，至222.88亿元人民币；燃气销量增30%，至120.9亿立方米；接驳收入则劲升77%，至51.24亿元人民币，相信未来几年，收购可支持营收增长，目标是2015年销气量达到200亿立方米，若今明两年销量增幅均有30%，即可达标。去年该公司派息比率上升，显示管理层对现金流状况有信心。

　　去年内地调高非居民用户天然气价格，令下游销气企业购气成本增加，不过该公司去年毛利率由31.2%升至34.2%，其中燃气销售毛利率由23.1%升至25.8%，接驳费毛利率由61.2%增至62.2%，显示可将成本提升转嫁至客户。

　　华润燃气去年1月以24.5亿元人民币，投资津燃股权49%，占去大部分资本开支，当时目标年销气50亿立方米，结果由于气源供应影响，仅售15亿立方米。不过该公司去年底获得新气源，管理层预计未来几年销售可达目标。由于政策支持清洁能源，西气东输等多个大型输气管道都在建设当中，燃气供应快速增长，可支持该公司燃气销售。

        大行目标逾30元

　　瑞信看好华润燃气盈利前景，将目标价调升至30.5元，维持「跑赢大市」评级，并列为行业首选。该行指，一旦天津的气源供应樽颈解决，该项目料可扭亏为盈，并大幅提升销量。

　　花旗认为华润燃气会受惠国策，且其现金流状况优于预期，重申该股「买入」，目标价由27元上调至30元。该行预期，华润燃气因燃气销售增加及接驳费稳定，今年盈利增长30%。另外，中央为控制大气污染，或会推动上游供应更多燃气，该股因此有估值提升机会。
 

(星岛日报)2014/03/27